路劲基建：“疯狂”借新还旧|年报拆解?-房产频道-金融界

　　文/乐居财经研究院 陈晨

　　3月23日晚间，路劲(01098.HK)披露2019年业绩报告。

　　2019年，路劲基建实现物业销售额427.65亿元，同比上涨了23.95%；新增楼面面积合共149万平方米，截至2019年12月31日，路劲的土地储备约为735万平方米。

　　物业销售收入“倒退”，毛利率下降10个点

　　2019年，路劲基建实现收入约214.95亿港元，同比下降3.89%；实现净利润36.77亿港元，同比下降0.59%；其中归母净利润约30.28亿港元，同比上涨1.33%。

　　在收入中，来自物业销售的收入是路劲的大部分收入，2019年占比95.95%；此外，物业管理及服务收入占比2.58%，收入占比0.95，来自商业的租金及其它收入占比0.57%，其它收入占比1.47%。

　　2019年，路劲收入较2018年收入下降8.7亿港元，其中物业销售收入就下降了约7.68亿港元，物业管理服务收入下降了1.17亿港元。正因路劲收入中占比颇高的物业销售收入、物业管理服务收入的大幅下滑，致使公司的总收入下跌。

　　随着路劲2019年销售成本同比增长13.7%，路劲2019年的毛利润同比减少了25.39%至约75.09亿港元。集团的毛利率也由2018年的45%降至2019年34.93%，下降了近10.07个百分点。

　　在公司特色业务“收费公路”方面，2019年，路劲收到内地高速公路项目路费收入31.62亿元，比2018年微增3%。集团收费公路项目分占合作企业的经营溢利（扣除所得税及预扣税后）约6.85亿港元，比去年同期增加8%。

　　“疯狂”借新还旧，净负债率上涨17个点

　　2019年，还是路劲“疯狂”借新还旧的一年。

　　2019年，路劲在香港及国内提取约226.88亿港元的等值贷款。其中包括发行4次共计17.8亿的优先票据，1次15亿元的境内债券，3次共计9美元的永续债。这些新增贷款被用以偿还若干。

　　截至2019年12月31日，路劲贷款总额约为301.41亿港元，较2018年的206.45亿港元增长了46%。不算在贷款总额中的永续资本证券也同比增长了50.28%至69.62亿港元。

　　在总借贷中，短期借贷约83.19亿港元，占总借贷27.6%；长期借贷约218.22亿港元，同比增长114.28%，占总借贷72.4%。

　　截至2019年12月31日，路劲净负债率52.4%，较2018年同期的35.2%上涨了约17.2个百分点。其中净负债为有息借贷总额（不包括来自附属公司的非控股权益贷款）减去银行结存及现金（包括已抵押银行存款），再除以权益总额。

　　在现金资源方面，截至2019年12月31日，路劲手持现金资源约151.73亿港元（包括抵押银行存款7.22亿港元），同比增长了27.16%。该现金资源完全可以覆盖短期借贷83.19亿港元。

　　但随着借款增多，2019年路劲资本化借款成本6.36%，较2018年提高了1.3个百分点。